¿Qué son las stablecoins y qué riesgos tienen? La estabilidad tiene condiciones 🪙⚖️
La palabra stablecoin suena tranquilizadora. Si una moneda es «estable», parece razonable pensar que su valor apenas cambiará y que mantenerla será sencillo.
Sin embargo, esa estabilidad necesita un mecanismo que la sostenga. Importan las reservas, las posibilidades de reembolso, las reglas del token y los servicios donde se utiliza.
Una stablecoin intenta mantener su valor respecto a una referencia; su nombre no garantiza que siempre lo consiga. Puede resultar útil, pero conviene entender exactamente qué significa «estable» antes de confundirlo con «sin riesgo».
🎯 Estable respecto al dólar no significa estable respecto al euro
Una stablecoin es un criptoactivo diseñado para mantener un valor relativamente estable frente a una moneda u otra referencia. Aquí nos centraremos en las vinculadas a divisas.
Por ejemplo, USDT y USDC buscan mantener una referencia de 1 token por 1 dólar estadounidense. EURC, emitida por Circle, está vinculada al euro.
Esa relación objetivo se llama paridad o peg. No significa que todos los precios de compraventa sean exactamente iguales a la referencia en cada instante.
Imagina que Eva tiene 500 tokens de una stablecoin ficticia ligada al dólar, llamada S-USD. Si mantiene perfectamente su paridad, representan 500 dólares.
Pero Eva prepara su presupuesto en euros:
- Si cada dólar equivale a 0,92 €, el saldo representa 460 €.
- Si después equivale a 0,85 €, representa 425 €.
Son tipos de cambio inventados. La stablecoin sigue valiendo un dólar por token, pero su equivalente en euros ha cambiado.
El riesgo de divisa sigue existiendo aunque la paridad se mantenga.
🛠️ Para qué se utilizan las stablecoins
Se utilizan para negociar otros criptoactivos, efectuar transferencias o participar en aplicaciones financieras que aceptan esos tokens. Su objetivo de estabilidad facilita expresar importes en una referencia conocida. El Banco Central Europeo ha analizado estas funciones dentro del ecosistema cripto.
Por ejemplo, una aplicación puede mostrar una operación de 25 tokens ligados al dólar en lugar de una cantidad cuyo equivalente monetario cambie mucho durante el día.
La utilidad depende de que el destinatario o servicio acepte el activo y de que funcione el sistema que lo sostiene.
Además, conservar una stablecoin dentro de una plataforma mantiene la exposición a esa plataforma. El token y el servicio que lo guarda son dos elementos distintos.
🧱 Tres maneras diferentes de intentar mantener la estabilidad
No todas las stablecoins funcionan igual. Estos son tres modelos habituales:
| Modelo | Cómo intenta sostener el valor |
|---|---|
| Respaldado por activos financieros | Mantiene reservas, como depósitos y determinados instrumentos financieros, que apoyan el reembolso. |
| Respaldado por criptoactivos | Utiliza garantías digitales y reglas para controlar su suficiencia. |
| Algorítmico | Emplea incentivos y ajustes de emisión para intentar mantener la referencia; puede depender de otro token. |
El FMI estudia estos mecanismos y las vulnerabilidades de los modelos algorítmicos. También existen diseños que combinan distintas formas de respaldo.
En los modelos con garantías cripto, puede exigirse un respaldo superior al valor de los tokens emitidos. Ese margen intenta absorber las fluctuaciones de la garantía: por ejemplo, un diseño ficticio podría requerir activos valorados en 200 dólares para emitir 100 tokens ligados al dólar.
Ese colchón necesita reglas eficaces y una valoración fiable; una caída rápida puede ponerlo bajo presión. La Reserva Federal describe estas características de los modelos con garantías digitales.
En los respaldados por activos financieros, tampoco basta con leer «respaldado». Hay que conocer qué activos componen las reservas y quién los custodia.
Las reservas también pueden crear vínculos entre monedas. Si una stablecoin utiliza otra como garantía, los problemas de la segunda pueden afectar a la primera. La Reserva Federal documentó este tipo de contagio entre USDC y Dai en 2023. Por eso, comparar varios tokens ligados al dólar requiere mirar qué hay detrás de cada uno, además de sus nombres.
🔄 Cómo ayuda el reembolso a mantener el precio
En un modelo respaldado por reservas, la posibilidad de cambiar tokens por la moneda de referencia ayuda a conectar ambos valores.
Si un token ligado al dólar cotiza por debajo de un dólar, quienes pueden comprarlo y reembolsarlo a la par tienen un incentivo para hacerlo. Si cotiza por encima, la emisión de nuevos tokens puede permitir aprovechar esa diferencia en sentido contrario.
Estas operaciones pueden acercar el precio a su referencia. Pero necesitan acceso al emisor, reservas disponibles y condiciones que permitan ejecutarlas. La Reserva Federal explica este mecanismo de estabilización y cómo puede fallar cuando se pierde confianza.
La paridad necesita funcionar en la práctica, no solo aparecer en una descripción.
🚧 Los riesgos que quedan detrás de un precio aparentemente estable
📉 Perder la paridad: el riesgo de depeg
Se llama depeg a una desviación respecto al valor de referencia. Puede ser pequeña y temporal, o profunda y persistente.
Si los 500 tokens ficticios de Eva pasaran a cotizar a 0,94 dólares, su valoración de mercado sería de 470 dólares. El número de tokens no habría cambiado, pero sí su valor.
Un episodio real ocurrió en marzo de 2023. Circle comunicó que 3.300 millones de dólares, aproximadamente el 8 % de las reservas de USDC, estaban depositados en Silicon Valley Bank. La incertidumbre bancaria coincidió con una pérdida temporal de paridad; posteriormente se anunció la disponibilidad de esos fondos.
Otros fallos han sido más graves. TerraUSD, conocida como UST, colapsó en mayo de 2022 tras perder su paridad y fallar su mecanismo de estabilización, un caso analizado por el FMI.
🏦 Reservas insuficientes, poco accesibles o mal explicadas
Una reserva debe tener valor suficiente, pero también poder utilizarse cuando llegan solicitudes de reembolso. Un activo difícil de vender o fondos temporalmente inaccesibles pueden generar problemas.
Por eso importan la composición, la custodia y la separación respecto al dinero operativo del emisor. Circle, por ejemplo, publica información sobre sus reservas y verificaciones periódicas realizadas por terceros.
Al revisar un informe, fíjate en su fecha, los activos incluidos y qué se ha comprobado. Una verificación de determinadas declaraciones sobre reservas no es lo mismo que una auditoría completa de los estados financieros; Circle explica esa diferencia.
Un documento aporta evidencia dentro de su alcance. No demuestra por sí solo que todos los riesgos futuros hayan desaparecido.
🚪 Confundir vender con solicitar un reembolso
Vender tokens a otro participante al precio disponible y solicitar su reembolso al emisor son procesos diferentes.
Las condiciones pueden variar según el activo, la jurisdicción y el tipo de usuario. Tether, por ejemplo, condiciona su servicio directo a la verificación del cliente y a otros requisitos, incluidos mínimos y posibles costes.
Que un token tenga una referencia de un dólar no asegura que cualquier persona pueda recibir inmediatamente un dólar en su banco por cualquier cantidad.
Eva necesita saber qué vía tiene disponible y qué derechos le corresponden, en lugar de asumir que la conversión es automática.
💻 Fallos técnicos y facultades de bloqueo
La estabilidad del precio tampoco garantiza que el token pueda utilizarse siempre.
Algunos emisores conservan facultades para bloquear determinadas direcciones. Circle documenta funciones que pueden impedir que ciertas direcciones envíen o reciban USDC y EURC.
También pueden existir fallos en los contratos o en los servicios que utilizan el token. Los riesgos operativos y tecnológicos forman parte de los riesgos identificados por las autoridades europeas en actividades financieras con criptoactivos.
Son cuestiones distintas de la paridad: un token puede conservar su referencia monetaria mientras una incidencia limita el acceso o las operaciones.
🌱 Rentabilidad ofrecida por una plataforma
Mantener USDC, por sí solo, no genera intereses para su titular, tal como explica Circle en sus condiciones.
Si un servicio ofrece rentabilidad por depositar stablecoins, hay que entender qué actividad permite pagarla. Puede implicar préstamos, otras operaciones financieras o incentivos comerciales.
Aparecen riesgos adicionales: que un prestatario incumpla, que el proveedor tenga problemas o que existan restricciones para recuperar los activos. EBA y ESMA señalan riesgos de crédito, custodia y liquidez en estas actividades.
La moneda utilizada y el producto que promete rentabilidad deben evaluarse por separado.
🇪🇺 Regulación y garantía bancaria son cosas diferentes
En la Unión Europea, MiCA establece requisitos y derechos para categorías de criptoactivos, incluidos los tokens de dinero electrónico o EMT.
Para estos tokens, vinculados a una moneda oficial, se reconoce el derecho de reembolso en cualquier momento y a la par. Sin embargo, la normativa exige advertir que no están cubiertos por los sistemas de garantía de depósitos ni por los sistemas de indemnización de inversores.
Por tanto, no conviene equiparar una stablecoin regulada con un depósito bancario garantizado. La protección debe entenderse según el activo y el servicio concretos.
🧭 Una forma más útil de entender la palabra «estable»
Eva vuelve a observar sus 500 tokens. Ahora sabe que debe distinguir la referencia monetaria, el respaldo, la posibilidad de reembolso y el servicio donde los mantiene.
Ya no interpreta un saldo aparentemente constante como prueba de que todo está protegido.
Las stablecoins intentan reducir una clase concreta de fluctuación. Comprenderlas consiste en descubrir qué sostiene esa estabilidad, cuándo puede fallar y qué derechos tienes si ocurre.